2013年三季度業(yè)績披露

　　煙臺萬潤前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.05億元,同比增長30.83%,歸屬上市公司股東扣非經(jīng)常性損益的凈利潤為8385萬元,同比增長9.24%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.33元。從第三季度的單季度上看,收入規(guī)模環(huán)比有所下降,幅度在1 5%左右,但毛利率環(huán)比提升了1.3個百分點(diǎn),凈利率也有所提升,最終扣非凈利潤環(huán)比也有一定程度的下降。

　　凈利潤環(huán)比下滑無礙公司平穩(wěn)增長

　　公司目前的主要收入來源還是液晶化學(xué)品,有定制化學(xué)品行業(yè)的特點(diǎn),訂單和收入確認(rèn)具有一定的波動性,我們認(rèn)為在行業(yè)發(fā)展趨勢良好的背景下,公司收入總體保持平穩(wěn)增長的問題不大。同時,公司三季度的現(xiàn)金流環(huán)比改善明顯,經(jīng)營現(xiàn)金流為6300萬左右,環(huán)比提高72%,結(jié)合三季度的毛利率和凈利潤的提高,我們認(rèn)為公司三季度收入和凈利潤環(huán)比下滑可能只是短期波動。

　　背景和技術(shù)優(yōu)勢有利于公司在環(huán)保、OLEO和醫(yī)藥中間體領(lǐng)域發(fā)力

　　萬潤的控股股東是中國節(jié)能環(huán)保集團(tuán),是一家在環(huán)保技術(shù)和裝備領(lǐng)域具有豐富強(qiáng)大資源的央企。我們認(rèn)為萬潤今年在V1汽車尾氣催化凈化材料的成功實(shí)現(xiàn)銷售是一個良好開端,在自身技術(shù)和股東的大力支持下,未來在十二五環(huán)保產(chǎn)業(yè)黃金時期領(lǐng)域再下一城。公司在江蘇設(shè)立子公司開發(fā)OLED材料以及醫(yī)藥中間體產(chǎn)業(yè)的積極開拓都是立足于公司自身強(qiáng)大的化學(xué)研發(fā)能力,公司在這些方面的進(jìn)展值得關(guān)注。

　　估值和投資建議

　　我們維持前期盈利預(yù)測不變,預(yù)計公司2013—2015年EPS分別為0.50、0.63和0.78,對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為30.2、24.0和19.4倍,我們維持“增持”評級。催化劑因素關(guān)注公司的環(huán)保、OLED和醫(yī)藥中間體相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展,風(fēng)險因素關(guān)注液晶化學(xué)品客戶的自供產(chǎn)能變動。